日前，有媒體對(duì)降息后證券行業(yè)并未相應(yīng)降低投資者融資融券利率進(jìn)行了連續(xù)報(bào)道，引起了市場強(qiáng)烈反響。不少投資者發(fā)出疑問，在社會(huì)融資成本已經(jīng)大幅下降的背景下，券商兩融利率還搞“一刀切”是否適當(dāng)。

記者研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)比全球主流資本市場，A股投資者所承擔(dān)的兩融交易成本明顯偏高，因此相應(yīng)的，券商行業(yè)所享受的息差，則讓一些海外頂級(jí)券商望塵莫及。

“兩融”息差超4.2個(gè)百分點(diǎn)

從現(xiàn)有資料來看，降息近一周時(shí)間，目前各大券商給出的融資利率仍然為8.6%，融券費(fèi)率則從8.6%~10.6%不等。與降息前相比并無差別;但今年以來，券商的資金成本卻出現(xiàn)較大程度下降，從而擴(kuò)大了其在融資融券業(yè)務(wù)上的息差。

記者了解發(fā)現(xiàn)，券商在衡量各種途徑的融資成本后，可以選擇較低成本的渠道籌資。如短期融資券是近年來券商們最為青睞、頻繁大額使用的品種之一。

以中信證券為例，經(jīng)歷年初的緊張后，春節(jié)以后貨幣市場利率逐步下行，公司發(fā)行短期融資券的票面利率也逐步下行。10月15日，中信證券發(fā)行了2014年第9期短期融資券，一共發(fā)行50億元，票面利率為4.40%，較年初已下降175bp。如果中信證券該次發(fā)行短融的50億元，全部用于融資融券業(yè)務(wù)，則可穩(wěn)定獲得4.20個(gè)百分點(diǎn)的息差。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股的兩融業(yè)務(wù)已開展數(shù)年，由于實(shí)行融資融券標(biāo)的制度，風(fēng)險(xiǎn)控制一直非常嚴(yán)格，券商的保證金平倉線也設(shè)置得非常嚴(yán)格，在130%~150%區(qū)間就會(huì)預(yù)警，要求客戶補(bǔ)充保證金，如果客戶不補(bǔ)充，市值進(jìn)一步下跌，券商有權(quán)替客戶平倉。所以兩融業(yè)務(wù)一直以來風(fēng)險(xiǎn)都非常低，同時(shí)盈利性非常強(qiáng)，券商在承擔(dān)低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲得了暴利。

美股融資息差僅1.5個(gè)百分點(diǎn)

相對(duì)A股的券商，美國市場上融資融券早已非常成熟。日前，記者以投資者身份致電美國最大的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商盈透證券(Interac?tiveBrokers)。其工作人員表示，目前可以接受融資融券操作美股，借款美元的年利率為1.6%，融券則看具體賣空的股票，借貸利率取決于借到的難易程度，需要實(shí)時(shí)查詢。

記者了解到，目前，盈透證券采用的是國際公認(rèn)的隔夜存款基準(zhǔn)為基礎(chǔ)確定利率，然后使用利差等級(jí)來確定實(shí)際利率，較大的現(xiàn)金余額可以獲得更好的利率。“基準(zhǔn)利率，再加1.5%的手續(xù)費(fèi)，對(duì)于客戶來說，總的融資利率就是1.6%。”其工作人員表示。

記者了解到，通過盈透證券借款美元，10萬美元以下，投資者將被收取1.6%的利息;10萬美元以上，100萬美元以下，收取1.1%的利息;100萬美元以上，300萬美元以下，收取0.6%，其中基準(zhǔn)利率盯緊美國聯(lián)邦隔夜利率，每個(gè)利差層級(jí)間變化的主要是手續(xù)費(fèi)，金額越大，手續(xù)費(fèi)越低。

以盈透證券為例，因融資利率直接與美國隔夜利率掛鉤，并不存在中間費(fèi)用，因此券商賺取的息差收入完全取決于手續(xù)費(fèi)率，10萬美元以下目前是1.6%。由此來看，雖然美國股市已持續(xù)數(shù)年牛市，但其兩融息差只有1.5個(gè)百分點(diǎn)，息差與行情好壞并無關(guān)系，只要市場充分競爭，券商就會(huì)降低兩融利率。 (每經(jīng))

港股融資看票定價(jià)

在香港，“孖展”即為保證金，是一種杠桿式交易制度，類似內(nèi)地券商開展的融資業(yè)務(wù)。香港本土券商進(jìn)行“孖展”業(yè)務(wù)的利差一般為1.88~2.88個(gè)百分點(diǎn)。

此外，由于香港市場的二三線股票乏人關(guān)注，流動(dòng)性差，一些創(chuàng)業(yè)板股票甚至可能一天跌90%，所以如以這些高風(fēng)險(xiǎn)股票抵押融資，融資利率會(huì)大幅抬高。如海通國際就明確規(guī)定，按照不同的抵押品，收取不同的利息：如果投資者以盈富基金、恒生指數(shù)成分股或恒生中國內(nèi)地100指數(shù)成分股作抵押，那么利率為香港匯豐銀行最優(yōu)惠利率;以香港市場所指的二三線股票或海外特選市場主要指數(shù)成分股作抵押，收取的利率為香港匯豐銀行最優(yōu)惠利率上浮3個(gè)百分點(diǎn);以香港市場所指的三四線股票及創(chuàng)業(yè)板股票做抵押，執(zhí)行利率為香港匯豐銀行最優(yōu)惠利率上浮5個(gè)百分點(diǎn);其他情況結(jié)欠最高可在香港匯豐銀行最優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上上浮8個(gè)百分點(diǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，海通國際的規(guī)定看似苛刻，但相比A股投資者所遭遇的“一刀切”要科學(xué)。券商針對(duì)波動(dòng)幅度劇烈的“仙股”大幅上浮利率是合理的，因?yàn)闃O有可能出現(xiàn)無法平倉的情況，券商承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。但A股市場上的融資融券標(biāo)的基本以藍(lán)籌為主，且有漲跌停的“保護(hù)傘”，A股投資者承擔(dān)了所有風(fēng)險(xiǎn)，卻只能接受高額的融資成本，非常不合理。