統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年上市的120多只新股僅有四只股票首日漲幅沒有超過43%。與新股上市之后普遍連續(xù)漲停形成對比的是其慘淡的經(jīng)營業(yè)績。

近日，證監(jiān)會下發(fā)了萬達院線、晨光文具等20家企業(yè)IPO批文，相比IPO“開閘”的去年共發(fā)行125只新股的節(jié)奏明顯“提速”，注冊制改革措施也加緊推進，讓市場各方充滿期待：新股爆炒、IPO堰塞湖、“新股不敗”的神話現(xiàn)象能否就此終結(jié)?

從一波三折到平穩(wěn)過渡IPO穩(wěn)步邁向注冊制

2014年1月8日，我武生物和新寶股份開始網(wǎng)上申購，標志著暫停一年半的IPO再度重啟。

2014年，IPO在長時間暫停后重啟，一年間共有120多家登陸A股市場，與此同時注冊制改革也在不斷推進。但由于炒新等頑疾困擾，此次重啟后的新股發(fā)行也充滿了波折。

隨著《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》發(fā)布，重申“以信息披露為中心”，構(gòu)建事中事后問責(zé)體系，加強違規(guī)處罰力度，重視“發(fā)揮市場的決定性作用”，更是令市場人士認為A股“后核準時代”即將向注冊制過渡。

然而，此次IPO重啟后的道路卻一波三折。首批新股由于存在“老股過度減持套現(xiàn)”“網(wǎng)下配售利益輸送”等引起市場詬病，奧賽康等四家新股被叫停。在近四個月后，監(jiān)管層進行政策微調(diào)，進入下半年后，IPO節(jié)奏逐漸平穩(wěn)，上市企業(yè)數(shù)量不斷增加，開始步入常規(guī)化軌道。

投中研究院近日發(fā)布的報告統(tǒng)計，截至去年12月31日，A股市場共125家企業(yè)上市，募集金額786.56億元，平均募集金額6.29億元。

業(yè)內(nèi)機構(gòu)表示，2014年新股發(fā)行改革一波三折，折射出市場化改革之路囿于現(xiàn)實條件的薄弱，“總量控制”等措施也留有明顯的行政化印跡，但注冊制改革方向卻是明確的。

“如果要實施真正的注冊制，IPO定價需市場化、IPO節(jié)奏也需市場化，新股發(fā)行數(shù)量也應(yīng)該由市場自己決定。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認為。

“新三高”問題困擾改革遭遇“新股不敗”

高發(fā)行價、高發(fā)行市盈率和高超募資金“三高”問題，曾是困擾我國資本市場新股發(fā)行的頑疾。綜觀IPO開閘一年來的市場表現(xiàn)，前述“舊三高”問題逐漸逝去，但“新股不敗”的神話繼續(xù)上演，高股價、高漲幅、高換手率“新三高”問題依然困擾IPO改革。

數(shù)據(jù)顯示，2014年IPO平均發(fā)行市盈率為23.7倍，人為壓低的發(fā)行市盈率使得絕大多數(shù)新股上市當(dāng)天多數(shù)觸及漲停。

“新股發(fā)行制度改革的不徹底性是新股爆炒的主要源頭。”財經(jīng)評論員郭施亮認為。比如今年頒布的發(fā)行監(jiān)管紅線規(guī)定，新股發(fā)行市盈率不得高于行業(yè)的平均市盈率水平。

既然不允許新股發(fā)行市盈率觸及紅線，以游資為主導(dǎo)的資金就借助新股上市后的漲幅限制進行瘋狂炒作，多數(shù)新股以連續(xù)性的“一字”漲停板的“任性”姿態(tài)出現(xiàn)，蘭石重裝、中科曙光等股票，更是在上市首日后分別連續(xù)出現(xiàn)23、21個漲停板。

與新股上市之后普遍連續(xù)漲停形成對比的是其慘淡的經(jīng)營業(yè)績，看似業(yè)績光鮮亮麗的新股上市后紛紛 “變臉”。以去年首季48只新股為例，近8成新股半年報業(yè)績下滑或負增長。

“隨著注冊制改革的推進，市場上針對性的配置資金攤薄到單家企業(yè)勢必減少，或?qū)⒔鉀Q目前新股發(fā)行供求關(guān)系嚴重失衡以及‘一簽難求’、炒新浪潮嚴重等問題。”廣證恒生策略分析師張廣文表示。

發(fā)行提速風(fēng)格轉(zhuǎn)變2015新股發(fā)行何去何從?

市場機構(gòu)的預(yù)測，2015年將是向注冊制過渡的關(guān)鍵一年，既要對IPO存在的問題進行調(diào)整，又要為進一步深化改革而加快法規(guī)和制度建設(shè)的步伐。隨著注冊制改革、創(chuàng)業(yè)板擴容等推進，2015年A股發(fā)行節(jié)奏將大為提升。

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2014年12月25日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)654家，其中，已過會38家，未過會616家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)591家，中止審查企業(yè)25家。

南方基金首席策略分析師楊德龍認為，注冊制改革的推進將使資本市場市場化程度提高，新股定價、發(fā)行等都將由市場決定，預(yù)計今年新股發(fā)行密度將大大增加，IPO市場堰塞湖現(xiàn)象將有望“疏通”。

伴隨著注冊制改革的推進，投資者投資理念也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，“炒新、炒小、炒差”的操作風(fēng)格將得到轉(zhuǎn)變，價值投資將逐步回歸市場。

事實上，去年以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股明顯跑輸大盤。創(chuàng)業(yè)板指在最近創(chuàng)出1674點新高后暴跌近5%，明顯股紛紛跳水，而大盤藍籌股卻繼續(xù)走高。“目前可以初步判斷市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換已經(jīng)確立，今年隨著注冊制改革的逐步推進，創(chuàng)業(yè)板高估值泡沫將進一步遭到擠壓。”首創(chuàng)證券研發(fā)部經(jīng)理王劍輝說。