期待已久的股票期權(quán)正式開閘。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸日前表示，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上交所開展股票期權(quán)交易所試點(diǎn)，試點(diǎn)范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時(shí)間為2015年2月9日。

業(yè)內(nèi)人士表示，四類股票有望受益股票期權(quán)的推出，包括券商股、期貨公司或參股期貨類個(gè)股、開發(fā)交易軟件類個(gè)股、被選為股票期權(quán)標(biāo)的個(gè)股(如上證50成份股)。

齊魯證券分析師表示，股票期權(quán)與股權(quán)分置改革時(shí)出現(xiàn)的權(quán)證類似，具有T+0、有到期日等特點(diǎn)，波動(dòng)性更大，風(fēng)險(xiǎn)也更大，一般被認(rèn)為有助于標(biāo)的活躍。

上證50ETF期權(quán)2月9日上市

重量級(jí)的金融衍生產(chǎn)品股票期權(quán)正式開閘。1月9日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》及證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與交易試點(diǎn)指引等配套規(guī)則。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸日前表示，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上交所開展股票期權(quán)交易所試點(diǎn)，試點(diǎn)范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時(shí)間為2015年2月9日。

鄧舸稱，股票期權(quán)包括以單只股票的期權(quán)和ETF期權(quán)，均是國(guó)際資本市場(chǎng)重要的期權(quán)品種，具有其他期權(quán)無(wú)法替代的產(chǎn)品，目前50多個(gè)國(guó)際資本市場(chǎng)，除了滬深交易所外均有期權(quán)產(chǎn)品，在我國(guó)試點(diǎn)股票期權(quán)，有助于完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)，有利降低市場(chǎng)波動(dòng)，培育機(jī)構(gòu)投資者提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

個(gè)人入市門檻50萬(wàn)

此前，上交所于2014年12月5日已經(jīng)發(fā)布《股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則征求意見稿》，來(lái)自上交所的征求意見稿顯示，個(gè)人投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：首先是證券市值與資金賬戶可用余額合計(jì)不低于人民幣50萬(wàn)元;指定交易在證券公司6個(gè)月以上并具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格或者具備6個(gè)月以上的金融期貨交易經(jīng)歷。或者在期貨公司開戶6個(gè)月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷;具備期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)認(rèn)可的相關(guān)測(cè)試;具有相應(yīng)的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷;具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等。

期權(quán)合約的到期日為到期月份的第4個(gè)星期三，該日為法定節(jié)假日、休市日的，順延至下一個(gè)交易日。期權(quán)合約的交易時(shí)間為每個(gè)交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00。其中，9:15至9:25為開盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，14:57~15:00為收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，其余時(shí)段為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。

期權(quán)交易實(shí)行做市商制度和投資者適當(dāng)性管理制度。期權(quán)做市商對(duì)上交所掛牌交易的期權(quán)合約提供雙邊持續(xù)報(bào)價(jià)、雙邊回應(yīng)報(bào)價(jià)等服務(wù)，并對(duì)個(gè)人投資者參與期權(quán)交易的權(quán)限進(jìn)行分級(jí)管理。

期權(quán)交易的申報(bào)數(shù)量為1張或者其整數(shù)倍，限價(jià)申報(bào)的單筆申報(bào)最大數(shù)量為10張，市價(jià)申報(bào)的單筆申報(bào)最大數(shù)量為5張。期權(quán)交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，申報(bào)價(jià)格超過(guò)漲跌停價(jià)格的申報(bào)無(wú)效。上交所交易主機(jī)于每日日終，對(duì)同一合約賬戶持有的同一期權(quán)合約的權(quán)利倉(cāng)和義務(wù)倉(cāng)進(jìn)行自動(dòng)對(duì)沖。

期權(quán)競(jìng)價(jià)交易實(shí)行熔斷機(jī)制。連續(xù)競(jìng)價(jià)交易期間，合約盤中交易價(jià)格較最近參考價(jià)格上漲或者下跌超過(guò)50%，且價(jià)格漲跌絕對(duì)值大于該合約最小報(bào)價(jià)單位5倍的，該合約進(jìn)入3分鐘的盤中集合競(jìng)價(jià)交易階段;盤中集合競(jìng)價(jià)交易結(jié)束后，合約繼續(xù)進(jìn)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。

股票期權(quán)提升正股活躍度

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，作為具備高靈活性的金融衍生品，股票期權(quán)有利于金融市場(chǎng)向多元化與縱深化發(fā)展，能顯著提高現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性。

期權(quán)主要分為看漲和看跌兩大類。從海外經(jīng)驗(yàn)看，股票期權(quán)推出后，往往對(duì)標(biāo)的交易量有一定拉動(dòng)作用。這是因?yàn)槠跈?quán)擁有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的特點(diǎn)，能吸引大量投機(jī)資金參與，隨之帶來(lái)了較多套利機(jī)會(huì)。機(jī)構(gòu)投資者是套利交易的主要參與者，尋找期權(quán)套利機(jī)會(huì)必須配置正股，正股交易活躍度因此得到提升。

券商人士表示，股票期權(quán)是對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充，尤其是融券。目前很多券商的券源有限，“一券難求”的狀況經(jīng)常出現(xiàn)，但股票期權(quán)不存在這樣的問(wèn)題，可以更好地滿足投資者的做空需求，同時(shí)增加券商的收入渠道。在推出初期，股票期權(quán)的流動(dòng)性提供者將以機(jī)構(gòu)為主，股票期權(quán)更適合機(jī)構(gòu)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行套利。 (綜合)

股票期權(quán)：杠桿巨大的“股市彩票”

股票期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的證券的標(biāo)準(zhǔn)化合約。買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)(也稱權(quán)利金)為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無(wú)條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。

股票期權(quán)與A股投資者熟悉的權(quán)證相似，但又不完全一樣。股票期權(quán)的供應(yīng)量理論上可以無(wú)限大，故不存在瘋狂投機(jī)的可能，具有較高的投資價(jià)值。股票期權(quán)能夠以小博大，具有彩票屬性，推出后將成為投資者追捧的對(duì)象，但也容易讓散戶投資者虧損累累。

說(shuō)股票期權(quán)將成股市彩票，是基于其巨大的杠桿比例，例如當(dāng)股指在2300點(diǎn)附近交易的時(shí)候，假如有年底交割的ETF期權(quán)，行權(quán)價(jià)對(duì)應(yīng)指數(shù)在2500點(diǎn)，那么該期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格可能會(huì)非常便宜，甚至低至0.1元，當(dāng)股指上漲至3000點(diǎn)之后，該期權(quán)價(jià)格可能會(huì)上漲至1.5元甚至更高，投資者可以獲得14倍以上的投資收益，這是購(gòu)買指數(shù)基金和股指期貨無(wú)法比擬的，其彩票的屬性得以體現(xiàn)。

但是股票期權(quán)并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，甚至理論上風(fēng)險(xiǎn)更大。例如一個(gè)指數(shù)基金投資者、一個(gè)融資融券投資者、一個(gè)股指期貨投資者，還有一個(gè)股票期權(quán)投資者，他們比賽誰(shuí)先把錢全部虧光。指數(shù)基金投資者歷盡千辛萬(wàn)苦，最多只能做到虧損嚴(yán)重，卻永遠(yuǎn)也無(wú)法把錢虧光;融資融券投資者必須要尋找到連續(xù)跌停還不能打開跌停板才能辦到;股指期貨投資者需要做反方向，還得趕上股市突然下跌，期貨公司來(lái)不及平倉(cāng)方能虧光;但股票期權(quán)投資者則很淡定，都買成期權(quán)，然后只要股市不漲不跌，時(shí)間一到，錢就賠光了。這正是期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)所在。

兩類跨境股票基金獲準(zhǔn)T+0

自1995年1月1日境內(nèi)資本市場(chǎng)開始取消股票T+0交易20年以來(lái)，股票型產(chǎn)品實(shí)行T+0(當(dāng)日買進(jìn)、當(dāng)日賣出)終于迎來(lái)“破冰”。

上海證券交易所(上證所)和深圳證券交易所(深交所)1月9日發(fā)布通知稱，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，決定對(duì)跨境交易型開放式指數(shù)基金(ETF)和跨境上市開放式基金(LOF)實(shí)行T+0(當(dāng)日買入、當(dāng)日賣出)交易。上述兩類基金將于1月19日開始施行T+0。

這是境內(nèi)資本市場(chǎng)首次實(shí)現(xiàn)股票型基金T+0交易。境內(nèi)資本市場(chǎng)自1995年1月1日開始取消股票T+0交易，改為T+1交易(即當(dāng)天買，下一個(gè)交易日才能賣)，境內(nèi)證券市場(chǎng)股票產(chǎn)品告別T+0交易規(guī)則已有20年時(shí)間。

所謂跨境ETF，是指由國(guó)內(nèi)的基金公司發(fā)起設(shè)立，在境內(nèi)證券交易所上市的ETF，其標(biāo)的指數(shù)為海外指數(shù)，基金持有的證券資產(chǎn)主要托管在海外，而基金份額在國(guó)內(nèi)進(jìn)行申購(gòu)贖回和交易。而跨境LOF是指，在境內(nèi)證券交易所發(fā)行、上市及交易的開放式證券投資基金，其投資標(biāo)的亦為海外市場(chǎng)。

跨境ETF歷史不長(zhǎng)。2012年7月9日，國(guó)內(nèi)首次發(fā)行了跨境ETF產(chǎn)品，即華夏恒生ETF(159920)和易方達(dá)恒生中國(guó)企業(yè)ETF，兩產(chǎn)品于2012年10月22日分別在深交所、上證所上市交易。

此前，上證所、深交所對(duì)債券、債券交易型開放式指數(shù)證券投資基金、黃金交易型開放式證券投資基金、上市交易的貨幣市場(chǎng)基金、權(quán)證等品種實(shí)現(xiàn)了T+0交易，但T+0并未對(duì)股票或股票型基金放行。

證監(jiān)會(huì)稱，放行跨境股票基金T+0交易，有助于改善存量產(chǎn)品流動(dòng)性和定價(jià)效率，促進(jìn)跨境基金的發(fā)展，并且有助于維護(hù)市場(chǎng)公平和保護(hù)中小投資者權(quán)益。對(duì)跨境ETF和跨境LOF實(shí)行T+0，一定程度上可以解決參與境外市場(chǎng)投資的中小投資者面臨的交易制度不公平問(wèn)題。

港股大藍(lán)籌可以這樣玩——易方達(dá)H股ETFT+0指南

第1財(cái)金記者李冬明報(bào)道 根據(jù)上交所1月9日收市后發(fā)布交易指引，1月19日起素有“小港股直通車”之稱的易方達(dá)H股ETF(代碼：510900)可實(shí)行T+0當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易。這是A股市場(chǎng)首次實(shí)現(xiàn)股票ETF的T+0交易。

此前，在滬深交所交易的黃金ETF、債券ETF和貨幣ETF已經(jīng)實(shí)行T+0交易，而股票類ETF一直沒(méi)有實(shí)現(xiàn)T+0。相比A股ETF仍然不能T+0交易，跨境ETF在T+0后將會(huì)極大吸引市場(chǎng)目光。在此次一同獲批的4只跨境ETF中，3只都是歐美指數(shù)ETF，盤中交易時(shí)間也與A股不一致，只有易方達(dá)H股ETF與A股市場(chǎng)密切關(guān)聯(lián)，對(duì)關(guān)注境外市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)操作性更強(qiáng)。

掘金大藍(lán)籌的洼地

H股指數(shù)是大盤藍(lán)籌概念，與時(shí)下A股熱炒的大盤藍(lán)籌主題正好吻合。H股指數(shù)成分股與上證50的權(quán)重重合度高達(dá)85%，權(quán)重股包含多只銀行、券商、保險(xiǎn)股。易方達(dá)H股ETF緊密跟蹤H股指數(shù)，2014年三季報(bào)顯示基金前十大重倉(cāng)股為中國(guó)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、農(nóng)業(yè)銀行、神華能源和中國(guó)電信，這些公司對(duì)應(yīng)的A股，均是近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上響當(dāng)當(dāng)?shù)念I(lǐng)漲先鋒。

H股相對(duì)于A股存在一定的價(jià)值洼地，這是H股預(yù)期向好的一個(gè)重要基本面因素。據(jù)媒體報(bào)道，近期在機(jī)構(gòu)投資者中具有廣泛影響力的安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文，開始呼吁關(guān)注被嚴(yán)重低估的香港H股。2015年伊始A-H股溢價(jià)指數(shù)連續(xù)創(chuàng)新高，以中國(guó)石油、工商銀行、建設(shè)銀行等市值最大的20家A-H公司為例，自滬港通啟動(dòng)以來(lái)，A股平均漲幅超過(guò)六成，而其H股平均漲幅僅超過(guò)二成。截至1月9日，H股指數(shù)成份股中A股相對(duì)于H股平均溢價(jià)率仍高達(dá)37%。權(quán)重股里面中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)石油、中信證券、海通證券等H股較A股便宜近半;民生銀行、交通銀行、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)南車、中國(guó)北車等H股較A股便宜30%左右。

抄底資金加速進(jìn)場(chǎng)

由于投資價(jià)值已開始被機(jī)構(gòu)重視，近期H股ETF的投資熱度明顯升溫。近日二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格已從折價(jià)變?yōu)橐鐑r(jià)，最近三個(gè)交易日的平均溢價(jià)率約3%以上，日均交易量逐日放大，并且上交所數(shù)據(jù)顯示，近期H股ETF規(guī)模迅速翻番。盤中種種跡象都顯示出投資者借道H股ETF掘金港股的意愿明顯增強(qiáng)。

自去年4季度以來(lái)，易方達(dá)H股ETF漲幅一直領(lǐng)先。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，H股ETF在2014年的凈值增長(zhǎng)率為13.60%，而同期香港恒生指數(shù)的年度漲幅僅為1.23%，H股ETF大幅跑贏大市。

從交易機(jī)制效率看，T+0交易是海外主要證券市場(chǎng)普遍采用的交易制度，跨境ETF由于投資標(biāo)的大多實(shí)施T+0交易，跨境ETF實(shí)施T+0交易更加符合投資習(xí)慣，使其投資價(jià)值進(jìn)一步提升。跨境ETF實(shí)施T+0交易后，投資者可以在成交當(dāng)日內(nèi)交收前全部或部分賣出，使單筆資金可單日多次循環(huán)，極大地提高了投資者的資金周轉(zhuǎn)率。借助資金當(dāng)日回轉(zhuǎn)的機(jī)制，為偏好于日內(nèi)高頻交易的投資者帶來(lái)了境外ETF投資新玩法。