□核心觀點

在2014年《中國財富管理報告》(以下簡稱“報告”)共提出了八個核心觀點：

核心觀點一：各主體財富管理需求不同

報告表示，需求主體的不同導致了財富管理偏好以及財富管理目標特征的差異。私人財富管理主要是為私人家庭設計合理的財務規(guī)劃，實現(xiàn)私人對財富的創(chuàng)造、保值、增值和享受。法人財富管理則是為企事業(yè)單位、政府部門以及各類社會組織的資產(chǎn)、負債、權益、現(xiàn)金流做長遠、具有持續(xù)性和成長性的計劃，并篩選和提供合適的金融產(chǎn)品和服務方案，以求達到客戶財富保值、增值、防范和規(guī)避風險等目的。而主權財富管理則是由投資機構對一國由于財政盈余和外匯儲備盈余積累而成的國家財富進行投資管理，以求平滑國家財政收入波動和外匯儲備波動。

核心觀點二：我國財富管理潛在需求很大

對于私人財富管理而言，一方面我國居民家庭可支配收入大幅增長。在2000至2013年間，中國城鎮(zhèn)居民平均可支配收入從6280元增長到了26955元，增幅達到329%，年均增幅10.96%。另一方面，城鄉(xiāng)居民用于食品消費的支出比例在這一階段整體呈現(xiàn)下降趨勢。2000至2013年期間，城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)從39.4下降到35;農(nóng)村則從49.1下降到37.7。恩格爾系數(shù)的下降意味著居民用于維持基本生活之外的消費支出比例在增長。收入總量的增加和支出結構的變化使得居民家庭可能用于管理財富數(shù)量大幅增加。

從法人機構角度來看，2005至2013年，中國非金融企業(yè)、機關團體和財政性存款余額從15.15萬億元增加到55.17萬億元。而上市公司提供委托貸款或者委托機構進行理財?shù)慕痤~也在2013年開始大幅飆升，達到611.2億元，比2007至2012年的均值水平高出312%。這表明，即便對于投資機會相對較多的上市公司而言，同樣有著強烈的委托理財需求。此外，地方社保基金、企業(yè)年金和保險資金的規(guī)模在逐漸壯大。一旦相關政策限制解除，這些機構的資產(chǎn)管理需求也將在短期內爆發(fā)出來。以上因素表明中國法人機構擁有巨大的財富管理潛在需求。

從國家角度看，中國外匯儲備余額在過去十多年的時間內快速增長。2013年，中國外匯儲備余額水平達到38213.15億美元，是2000年的23倍。巨額的外匯儲備存量使得國家有迫切的需求對其進行投資管理，以實現(xiàn)保值增值目的。

核心觀點三：財富管理是綜合經(jīng)濟活動

報告對私人財富管理涉及的相關理論進行了梳理，我們指出財富管理是集利率理論、現(xiàn)代投資理論、風險管理、生命周期理論和家庭金融理論于一體的綜合性經(jīng)濟活動。從供給角度而言，財富管理機構需要在了解利率決定機制的前提下，通過投資組合的構造和風險管理為客戶提供一系列的產(chǎn)品組合，并銷售給合適的客戶。從需求的角度看，投資者需要了解自身的生命周期階段，并以家庭為單位進行投融資規(guī)劃，進而實現(xiàn)家庭的效用最大化。因此，作為財富管理機構，既要能夠為客戶提供優(yōu)秀的投資組合管理服務，又要能夠充分地了解客戶的需求特點，為客戶提供家庭財務、稅收和保險規(guī)劃服務。

核心觀點四： 財富管理機構分層服務客戶

報告根據(jù)私人家庭可投資資產(chǎn)規(guī)模的大小，將私人財富管理劃分為一般理財、貴賓理財、私人銀行和家庭辦公室四個層次。其中，一般理財客戶的可投資資產(chǎn)額在5-30萬元;貴賓理財客戶資產(chǎn)額在30-600萬元;私人銀行客戶資產(chǎn)額在600-5000萬元;5000萬元以上資產(chǎn)的客戶則歸類為家庭辦公室客戶。隨著需求層次的提升，財富管理的需求從獲得一般的資產(chǎn)組合管理服務向家庭財務規(guī)劃、稅收規(guī)劃、遺產(chǎn)規(guī)劃、家族財富傳承等更加全面、更加深入的服務轉變。而相應地，提供不同層次服務的機構類型也有一定的差異。商業(yè)銀行大眾理財、證券公司、公募基金和互聯(lián)網(wǎng)金融更多的提供的是中低端的財富管理服務;而PE投資機構、私募基金更多的提供的是高端服務;私人銀行、信托公司和第三方財富管理公司提供的服務范圍跨度較大，能夠覆蓋中端到高端的服務。

核心觀點五：財富管理供需存在差距

2012年資管業(yè)務牌照的全面放開開啟了中國“泛資管”時代的到來。商業(yè)銀行、信托、保險、券商、第三方財富管理機構、基金子公司等多類機構業(yè)務范圍既不斷擴展又相互交叉，財富管理出現(xiàn)了跨領域、跨行業(yè)競爭合作的特征。在這一過程中，信托行業(yè)受到券商和基金子公司的競爭;公募基金受到券商、險資和私募的競爭沖擊。而券商、保險和基金子公司則得到較多的制度紅利，表現(xiàn)為券商可與公募基金、信托展開競爭;保險可與公募基金和信托展開競爭;基金子公司搶占信托項目資源和通道業(yè)務。

報告認為，不同機構之間競爭的加劇將從整體上提升中國財富管理行業(yè)的發(fā)展水平和服務質量。但是，就目前而言，中國財富管理行業(yè)的供需之間依然存在如下幾個亟待解決的問題：一是以產(chǎn)品為導向發(fā)展模式與投資者個性化服務要求之間存在差距;二是理財產(chǎn)品剛性兌付與投資者風險認知不足之間存在差距;三是普通凈值客戶投資需求與中長期固定收益產(chǎn)品缺乏之間存在差距。在短期內，中國財富管理行業(yè)的發(fā)展需要著力彌補上述差距，通過金融市場和機構的發(fā)展，實現(xiàn)供給和需求的平衡。

核心觀點六：2020年中國財富管理規(guī)模將達227萬億

報告認為，家庭財富潛在增長幅度依賴于居民收入水平的增加和居民消費傾向的變化。但是，考慮到中國特殊的二元經(jīng)濟特征以及尚未結束的城鎮(zhèn)化進程，社會總財富的增長并不是線性地取決于全社會居民家庭收入增長水平。在同時考慮了城鄉(xiāng)居民收入增長速度、城鎮(zhèn)化速度以及居民家庭消費支出結構三個因素的情況下，我們測算了2014-2020年期間中國居民家庭財富增量水平。

在給定城鄉(xiāng)居民名義收入增速繼續(xù)維持在2010-2013年的水平(城鎮(zhèn)12.02%，農(nóng)村14.39%)，以及《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014-2020年)》中計劃的“到2020年，我國的常住人口城鎮(zhèn)化率達到60%左右”的城鎮(zhèn)化速度這兩個基本參數(shù)的情況下，我們測算出2014-2020年間城、鄉(xiāng)居民家庭名義收入累積增量將分別達到76.89萬億與20.07萬億人民幣，其總和將達到96.96萬億人民幣。

如果進一步考慮到城鄉(xiāng)居民收入增速在當前均值水平上下波動1-2個百分點，我們的測算結果大體維持在90萬億至105萬億人民幣之間。給定當前市場對2013年中國私人財富市場規(guī)模為130萬億的起點判斷，我們認為，到2020年中國私人財富市場規(guī)模大體將處在220萬億至235萬億人民幣之間。

核心觀點七：青島30余項先行先試政策獲批

報告表示，近年來，青島市依托優(yōu)越的自然稟賦、堅實的經(jīng)濟基礎、深厚的文化底蘊和完備的金融體系，積極探索差異化、特色化的金融業(yè)發(fā)展道路，并在學習借鑒全球知名財富管理中心發(fā)展經(jīng)驗的基礎上，提出了建設財富管理中心城市的發(fā)展思路。2014年初，青島市財富管理金融綜合改革試驗區(qū)正式獲得國家批復。這不僅是青島金融業(yè)改革發(fā)展的一個重要里程碑，也是中國財富管理行業(yè)發(fā)展歷程中的一件大事，標志著財富管理成為國家金融發(fā)展戰(zhàn)略有機組成部分，財富管理迎來了健康規(guī)范發(fā)展的新時期。

經(jīng)過近一年的探索實踐，財富管理試驗區(qū)建設路徑進一步清晰，創(chuàng)新試點、資源聚集、環(huán)境營造等關鍵環(huán)節(jié)取得積極進展。創(chuàng)新試點方面，青島市向11個國家部委報送了試驗區(qū)建設實施方案及首批創(chuàng)新政策清單，得到了有關部委的高度肯定和大力支持，目前已有30余項先行先試政策獲批并逐步推進實施。其中，青島保稅港區(qū)貿(mào)易項下前置美元保證金制度、外商投資企業(yè)資本金意愿結匯等試點政策已率先落地。全國首單中韓貨幣互換項下韓元貸款業(yè)務在青島開展。合格境內有限合伙人(QDLP)試點、人民幣跨境投融資創(chuàng)新試點等重點創(chuàng)新政策近期有望實現(xiàn)突破;資源聚集方面，青島市高度重視并大力推進與境內外各類財富管理機構及市場總部、知名教育科研機構、重點財富管理中心區(qū)域的深度合作，達成多項合作成果。民生銀行全國首家直屬總行的私人銀行、宜信財富全國首家旗艦店、恒天財富集團華北區(qū)總部等一批重點項目順利落地。環(huán)境營造方面，密集舉辦了“2014金家?guī)X財富論壇”、中國證券業(yè)協(xié)會財富管理研討班、“齊魯峰會2014” 、宜信財富管理創(chuàng)新與投資者保護論壇等財富管理高端論壇研討活動，與境內外知名媒體建立了長期合作關系，“財富青島”的城市品牌正在形成。

未來，青島市將按照財富管理金融綜合改革試驗區(qū)建設的總體部署，積極適應中國財富快速增長的市場需求，不斷加強財富管理組織體系、市場體系、業(yè)務體系、環(huán)境體系、監(jiān)管體系建設，努力培育打造新興的財富管理中心城市，為探索中國特色財富管理發(fā)展道路貢獻力量。

核心觀點八：財富管理應成金融整體戰(zhàn)略的組成部分

報告認為，財富管理應該同上海國際金融中心建設、人民幣國際化、人民幣利率匯率自由化、人民幣資本項下可自由兌換等重大事項一樣，成為深化金融體系改革的重要內容，成為金融整體發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。在中央層面，各金融管理監(jiān)管部門有必要進行資源整合，加強溝通協(xié)調，形成合力。對于財富管理的法律法規(guī)、機構設立、業(yè)務開展、人才培養(yǎng)、國際合作等等，進行統(tǒng)籌規(guī)劃，在國家宏觀規(guī)劃的統(tǒng)一指導下，有計劃、有步驟、分階段地逐步開展。有必要對這些相關產(chǎn)業(yè)進行認真的梳理，分解開來以制訂專項產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，整合起來以促進整體發(fā)展。

隨著財富管理規(guī)模的不斷壯大，我們有必要對財富管理機構的市場準入、產(chǎn)品發(fā)行、風險控制等方面建立統(tǒng)一的監(jiān)管標準。并從頂層設計層面統(tǒng)一和完善財富管理行業(yè)相關的法律法規(guī)，從而推動財富管理業(yè)務的規(guī)范發(fā)展。

報告認為，圍繞財富管理，需要從機構準入、產(chǎn)品設計、服務提供，到安全保密、稅收優(yōu)惠、人才激勵，從鼓勵創(chuàng)新到審慎監(jiān)管，從與國際接軌到突出中國特色，尤其在推動金融機構的綜合經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營，銜接好離岸與在岸服務等方面，盡快制定出具體的政策細則。有必要培育和發(fā)展財富管理市場體系，建立和完善各種市場功能。這是促進財富管理健康發(fā)展的要求，也是財富管理發(fā)展水平的重要標志。一方面我們可以通過市場競爭，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，推動財富管理機構的成熟;另一方面也可以利用中國龐大的財富管理市場需求吸引國際一流財富管理機構參與到中國財富管理機構的發(fā)展過程中。在產(chǎn)品、服務、平臺、教育、科研、信息、人才等各個領域，開展全方位的合作。從而在短期內加快中國財富管理機構的發(fā)展。在有效控制風險的前提下，大力開展財富管理產(chǎn)品創(chuàng)新，是中國財富管理實現(xiàn)突破的重要選擇。

有必要通過多種渠道，建立完善的教育培訓體系，提高我國財富管理行業(yè)從業(yè)人員的整體層次。有必要借鑒瑞士和新加坡的相關經(jīng)驗，一方面在目前的高等教育體系中設立并推廣財富管理專業(yè)的教學與科研環(huán)節(jié);另一方面也可以建立獨立的財富管理學院，來完成相關的研究工作，促進財富管理的專業(yè)化和職業(yè)化。